陶瓷纤维材料即硅酸铝纤维，属于无机耐高温纤维的一种，是当今最轻质的新型纤维状绝热节能材料。陶瓷纤维生产的主要原材料是焦宝石、煤矸石、石英砂和氧化铝等，占成本的比例近50%；生产的主要燃料是电能，成本比例约占1/3左右，通过喷吹成纤、甩丝成纤或者胶体法成纤工艺生产。由于陶瓷纤维产品耐高温（最高使用温度可达到1649oC）、耐热性好、轻质、节能效果显著（吨陶瓷纤维节能相当于200吨标准煤的热能），产品在工业、民用和航天军工领域都有广泛的应用。由于材质耐热效果突出、稳定性高，陶瓷纤维正在取代传统的石棉制品、耐火砖和硅酸钙板等耐火材料。

  陶瓷纤维产品自上世纪70年代进入我国，90年代后在下业的拉动下出现了高速增长。1995年我国陶瓷纤维产量只有2万吨，到2001年产量攀升至5万吨，2005年产量继续高速增长至20万吨（参见附图一）。我们认为，由于节约能源的效果突出以及我国能源短缺的现状，陶瓷纤维自身的增长以及对传统耐火材料的替代仍会保持高速的增长。另外，随着新产品的开发，其在新的领域的应用正在不断扩大，产品的应用前景看好。

  由于市场需求量大，20000吨/年环保型纤维毯项目和10000吨/年陶瓷纤维背衬板项目已经在2005年全部建成投产，分别为2005年贡献了1501.64万元和866.71万元的销售利润。陶瓷纤维纸项目将在今年上半年启动、纺织品项目视市场情况陆续启动。另外，公司在新疆鲁阳和贵阳鲁阳分别建设了1万吨和2万吨的陶瓷纤维毯项目，主要考虑新疆能源战略地位和出口的需要进行布局。预计今年新增陶瓷纤维毯产能2万吨，明年全部达产。鲁阳工业园的两条合计400万块的莫来石生产线也会在今明两年陆续投产。虽然传统陶瓷纤维产品的价格下滑、毛利率下降，但公司通过调整产品结构将使盈利水平保持在高位。

  我们大家都认为，我国能源短缺的现状、国家对能耗下降的指标将使得对节能材料的需求在十一五期间将会有很大的增长。陶瓷纤维独特的性能使得产品的成长性很突出，鲁阳股份多年的技术研发积累将会明显受益。我们预计06-08年公司的收入会保持26-27%左右的复合增长率，净利润增长率在30%左右，分别实现eps0.77元、1.06元和1.37元。产业的高成长性和公司产能的扩张为公司业绩持续的高增长奠定了基础，投资评级增持，12个月目标价50元。