【银河建材王婷】公司点评丨长海股份 (300196)：产能扩张、完整产业链布局为公司业绩提供增长空间

  长海股份发布2021年年报，实现营业收入25.06亿元，同比增长22.71%；归母净利润5.72亿元，同比增长111.46%；扣非后归母净利润4.89亿元，同比增长93.26%。

  2021年公司实现营业收入25.06亿元，同比增长22.71%；总利润6.6亿元，同比增长113.34%，公司业绩保持稳定增长，略高于行业水平（2021年全行业营收达1244亿元，同比增长21.4%；总利润达231.4亿元，同比增长95.5%）。2021年在国内汽车、电子、风电等新应用领域需求的轮番拉动下，玻璃纤维行业高景气持续，玻纤呈现量价齐升的局面，带动公司业绩向好。2021年公司玻璃纤维及制品销量为20.41万吨，同比增长4.02%。根据卓创资讯数据，长海股份缠绕直接纱2400tex 2021年出厂价为5951元/吨，同比上涨39.16%，2021年全年玻纤粗纱价格处于历史高位。此外，2021年海外市场需求明显好转，实现盈利收入5.63亿元，同比增长38.7%。

  2021年公司销售毛利率33.72%，远高于行业平均，2021年规模以上玻纤及制品企业整体销售利润率为18.6%。其中公司主要经营产品玻纤及制品（营收占比68.77%）的毛利率达40.85%，同比增加9.72个百分点。费用方面，公司三项费用率为6.39%，同比下降2.68个百分点；销售/管理/财务费用率分别为2.26%/3.58%/0.45%，同比下降了1.54/0.53/0.62个百分点。毛利率上升及费用率下降说明公司纯收入能力的提升，有利于提升公司竞争力。

  为了加强完善业务体系、提升公司市占率，2021年长海股份在玻纤粗纱、薄毡及树脂业务上进行了产能的布局：通过募集资金建设一条年产10万吨的无碱玻璃纤维粗纱池窑拉丝生产线年已实现部分投产）、拟新建总产能10亿平方米/年的5条薄毡生产线年底已完成两条生产线的扩产）、子公司天马集团将原年产2.5万吨不饱和聚酯树脂生产线万吨（目前处于调试阶段）。随着以上生产线的投产，公司的业务体系将逐步完善。此外，近期公司公布拟将子公司原年产3万吨的玻璃纤维池窑拉丝生产线万吨高端高性能玻璃纤维及特种织物产线万吨高性能玻璃纤维智能制造基地项目，目前项目在审批中。长久来看，预计公司玻璃纤维有70万吨左右产能的增长空间，主营业务量及企业市场占有率将逐步提升，公司未来业绩可期

  公司与子公司天马集团分别在玻璃纤维行业进行纵向、横向的产业延伸，形成了“玻纤纱-玻纤制品-树脂-复合材料”的完整产业链布局。公司与子公司天马集团之间通过对相关业务资源优化配置，实现原材料、产品互补，降低原材料成本及相关联的费用。公司通过逐步加强内部管理，有效提升管理运营效率，整体盈利能力提升。

  在国内玻纤下游新应用领域的加快速度进行发展下，以及海外市场的迅速恢复，玻璃纤维行业高景气持续，预计2022年玻纤市场需求依然强劲，高需求将继续支撑玻纤粗纱价格保持高位。于此同时，随公司玻纤生产线的扩建及投产，玻纤产能、业务销量及市场规模将继续扩大，主营业务业绩有望逐步提升；同时树脂产能的扩张将继续优化玻纤产业链的资源配置、拓展产业链布局，提升企业竞争力。公司未来有较大发展空间。预计公司22-24年归母纯利润是7.05/8.56/10.15亿元，每股盈利为1.72/2.10/2.48元，对应市盈率为8/7/6倍。基于公司良好的发展预期，维持“推荐”评级。

  公司产能扩张没有到达预期风险；下游应用领域需求没有到达预期风险；玻纤价格波动超预期风险。

  建材行业首席分析师，武汉大学经济学硕士。2019年开始从事建材行业研究，擅长行业分析以及自下而上优选个股。

  建材行业分析师助理，2021年加入中国银河证券研究院，从事建材行业研究分析工作。

  未来6-12个月，行业指数（或分析师团队所覆盖公司组成的行业指数）相对于基准指数（交易所指数或市场中主要的指数）

  推荐：指未来6-12个月，公司股票价格超越分析师（或分析师团队）所覆盖股票平均回报20%及以上。

  谨慎推荐：指未来6-12个月，公司股票价格超越分析师（或分析师团队）所覆盖股票平均回报10%－20%。

  中性：指未来6-12个月，公司股票价格与分析师（或分析师团队）所覆盖股票平均回报相当。

  回避：指未来6-12个月，公司股票价格低于分析师（或分析师团队）所覆盖股票平均回报10%及以上。