下半年以来受补库需求驱动，龙头相继发布涨价函，箱板瓦楞纸价阶段性触底向上，估计公司吨盈余继续改进；11月底龙头纸厂再次涨价，咱们估计箱板瓦楞纸价震动为主，公司盈余有望进一步修正。此外，公司继续稳固上下游一体化优势，23H1公司全资子公司安徽荣晟包装新资料科技有限公司建造的年产5亿平方绿色智能包装工业园项目（一期）已完结建造并投产运转，彻底达产后将具有年产2亿平方米波纹纸板、纸箱的产能，且自动化出产进步功率，进一步夯实工业链一体化、高水平质量的展开根基。

  公司拟建造年产2000吨芳纶纸新资料项目，并以此加大高新资料的研制投入，打造国内抢先的芳纶纸基复合资料出产基地，现在该项目在展开项目存案、能评、环评相关编制申报。芳纶纸作为典型的高科技纤维新资料，具有阻燃、绝缘、高强度、抗腐蚀、耐辐射等许多特性，归于重要的战略储备物资和工业根底资料，使用场景宽广，估计投产后有望打造第二生长曲线。

  公司主要是做牛皮箱板纸、瓦楞原纸等再生包装纸产品以及波纹纸板的出产制作，处于造纸工业链的中游。经多年的展开，公司集热电联产、废纸收回、再生环保纸出产、纸板制作于一体，工业链完善，有效地避免上下业动摇带来的危险，促进经济效益的稳定上升。考虑到公司Q1-3归母纯赢利是2.22亿元（同增64.4%），造纸主业盈余稳步修正，且估计Q4吨盈余呈修正态势；24-25年造纸主业估计连续复苏趋势，原纸-包装工业链日趋老练，此外估计芳纶纸投产后连续开释赢利增量，考虑产能爬坡等要素，产能开释仍需时刻，咱们调整此前盈余猜测，估计公司23-25年归母净利分别为2.92/3.63/4.33亿元(前值为2.10/4.36/6.35亿元)，EPS分别为1.05/1.30/1.55元/股，对应PE分别为12/9/8x。

  危险提示：原资料价格动摇的危险；商场之间的竞赛危险；职业的周期性危险；环保方针变化危险等。