中国银河：给予中国巨石买入评级

  2021-10-28中国银河证券股份有限公司王婷对中国巨石进行研究并发布了研究报告《行业高景气持续，公司业绩超预期》，本报告对中国巨石给出买入评级，当前股价为19.1元。

  中国巨石(600176)核心观点：事件 中国巨石发布 2021 年三季报， 2021 年前三季度实现营业收入 138.36 亿元，同比增长 75.69%；归母净利润 43.05 亿元，同比增长 236.4%；扣非后归母净利润 39.46 亿元，同比增长 244.75%。基本每股收益 1.08 元， ROE 为 22.42%。玻纤行业高景气，市场需求强劲， 三季度业绩稳步增长 2021年三季度，国外市场受益于疫情影响的减弱逐步恢复，较往年相比玻纤出口订单量有明显增加， 7/8/9 月玻璃纤维及其制品出口量同比增长 30.01%/47.11%/37.26%。 国内玻纤行业高景气持续， 玻璃纤维下游新应用领域如风电、新能源汽车等市场需求逐步提升。三季度公司国内外市场需求向好， 销量增加，业绩超预期。 2021 年三季度单季实现盈利收入 52.76 亿元，同比增长 76.81%；归母净利润17.08 亿元，同比增长 230.08%；扣非后归母净利润 14.34 亿元，同比增长 216.84%。玻纤价格高位，毛利率维持较高水准 估算三季度公司缠绕直接纱价格约为 6,100 元/吨，电子纱价格约 17,000 元/吨。玻璃纤维价格高位提升公司利润空间。 公司前三季度实现毛利率 46.21%，比去年同期上涨 15.54 个百分点。其中三季度单季实现毛利率45.45%，同比去年上涨 16.65 个百分点，环比二季度下降 4 个百分点。三季度单季毛利率小幅下降还在于原材料价格持续上涨，压缩了公司利润空间，但玻璃纤维价格高位，使毛利率维持较高水准。调整优化产能产品结构， 增加市场空间 随着下游新应用领域的加快速度进行发展，公司加大产销结构调整力度，全力发展高质量的中高端产品，提升高精尖难、绿色环保、特种专用产品的产销比例， 进一步开拓玻纤在风电、电子、汽车等新应用领域的市场增量，提升公司在高端市场的竞争力。 在供给侧改革和碳中和政策下，行业将向头部企业聚拢， 公司产销结构调整顺应政策发展趋势，预计公司市占率有望逐步提升，行业有突出贡献的公司的位置得到巩固。加强人机一体化智能系统， 有效控制成本 公司推进自动化改造、数字化工厂建设，充分的发挥智能制造优势， 通过技术改造有效控制综合成本，提升公司利润空间。投资建议 作为玻璃纤维行业的有突出贡献的公司， 在成本、规模、技术、品牌等方面均有着非常明显优势， 随公司结构调整的大力推进，公司差异化竞争优势逐渐显著。 随着玻璃纤维产品渗透率的提升以及玻纤市场的扩大，公司业务有较大发展空间，市场规模有望进一步提升。 预计公司 21-23 年归母纯利润是 54.26/61.47/68.38 亿元，21-23 年 每 股 收 益 为 1.47/1.60/1.71 元 ， 对 应 市 盈 率 为13.65/12.83/11.41。 基于公司良好的发展预期，维持“推荐”评级。风险提示 行业新增产能超预期的风险；下游应用领域需求没有到达预期风险。

  该股最近90天内共有24家机构给出评级，买入评级19家，增持评级5家；过去90天内机构目标均价为26.9；证券之星估值分析工具显示，中国巨石（600176）好公司评级为3.5星，好价格评级为3星，估值综合评级为3星。