申银万国：建材职业2024Q3赢利降幅收窄 水泥板块盈余明显改进

  智通财经APP得悉，申银万国发布研报称，建材职业2024Q3全体收入端依然承压，赢利降幅明显收窄。其间，水泥职业盈余触底修正，碳买卖、超产问题逐渐处理，格式有望优化；玻纤周期拐点初现，供需格式改进，成长性逐渐闪现；玻璃受制于地产竣工回落，单季度职业全体亏本，重视冷修削减供应；装饰建材方面，地产竣工压力带来负反馈，单季度现金流改进。

  建材职业三季度完成盈余收入1754.5亿元，(yoy-9.0%,qoq-8.3%)，归母净赢利64.5亿元(yoy-32.0%,qoq-17.0%)。建材职业三季度毛利率18.2%(yoy-0.9pct,qoq-0.3pct)，净利率4.09%(yoy-0.9pct，qoq-0.03pct)。建材职业三季度收入端连续下滑趋势，赢利端相同下滑但降幅明显收窄。三季度地产新开工与竣工均继续弱势，建材需求大幅承压。单三季度职业毛利率与净利率降幅有所收窄，叠加上一年Q3基数比较来说较低，职业全体赢利端的降幅较二季度收窄较多。

  Q3水泥职业完成经营收入1094.7亿元(yoy-12.6%，qoq-7.3%)；Q3水泥职业完成归母净赢利35.5亿元(yoy-2.8%，qoq+43.8%)。三季度一般为水泥冷季，但本年Q3盈余反而强于Q2，主要是职业自律有所增强，东北、华东地区水泥价格均有较强推涨，提价虽有曲折，但三季度盈余环比仍改进。Q4水泥价格推涨顺畅，盈余改进确定性强。依据数字水泥网，10月份全国水泥均价413元/吨，较三季度均价进一步上涨18元/吨，华东地区10月均价则比三季度进一步上涨68元/吨。全国范围内多个区域四季度错峰自律逐渐加强，盈余改进确定性高。

  Q3玻纤职业完成经营收入141.1亿元(yoy+20.7%，qoq-2.5%)，Q3玻纤职业完成归母净赢利7.5亿元(yoy-25.9%，qoq-21.1%)。Q3玻纤职业毛利率20.2%(yoy-3.3pct，qoq+1.0pct)，Q3玻纤职业净利率5.9%(yoy-4.3pct，qoq-0.9pct)。玻纤职业营收同比完成较大起伏增加，主要是头部企业玻纤销售量康复较多，且上一年同期职业营收处于相对底部。玻纤的周期性体现在价格层面，本年Q2以来玻纤逐渐复价但价格仍处于相对低位；成长性则体现在头部企业销量的增加上。

  1-9月，地产竣工累积同比下降24.4%，降幅较深，受此影响平板玻璃均价在第三季度加快回落。单三季度玻璃职业完成盈余收入118.4亿元(yoy-26.2%，qoq-14.8%)，单三季度玻璃职业归母净亏本1.9亿元(yoy-113.7%，qoq-124.7%)。单三季度玻璃职业毛利率10.2%，(yoy-11.1pct，qoq-8.5pct)，单三季度玻璃职业净利率-2.24%(yoy-11.0pct，qoq-8.0pct)。亏本后，职业冷修状况加快，7-10月，玻璃职业算计共冷修24条，算计日熔量14750吨/天，咱们估计后续仍有较多产线逐渐冷修，某些特定的程度会缓解职业供需矛盾。

  5) 其他：继续看好具有国产代替逻辑的凯盛科技(600552.SH)，软地基处理技能抢先企业上海港湾(605598.SH)，以及获益中硼硅玻璃高景气的山东药玻(600529.SH)。

  危险提示：地产基本面修正没有抵达预期，存量房需求开释没有抵达预期，本钱上涨超越预期，供应恶化。