长海股份：需求高景气造就量价齐升业绩同比大增

  公司发布2022年一季报。2022年一季度公司实现盈利收入7.54亿元（+36.05%）；归母净利润2.28亿元（+115.00%），扣非归母净利润1.82亿元（+79.90%）。

  行业层面：粗纱价格高位稳定，电子纱价格下行。根据卓创多个方面数据显示，2022年一季度无碱玻璃纤维粗纱均价6,893元/吨，同比增长13.07%；电子纱均价11,564元/吨，同比减少8.87%。截至2022年3月，全国玻纤总产能681.7万吨/年，同比上升11.08%，在产产能630.3万吨/年，同比上升18.30%，其中无碱粗纱产能533.5万吨/年，同比上升10.80%，电子纱105.7万吨/年，同比上升17.84%。相较于2021年底，2022一季度出现产能变化，但新增供给相对有限，玻纤总产能提升16万吨/年，在产产能14.5万吨/年，共增加2条生产线万吨/年。粗纱市场供给增量有限，风电、热塑、出口等下游带动下，需求韧性强，预计价格将持续高位稳定；电子纱市场，随着新增产能逐步消化，预计价格进一步下跌概率较小。

  扩产、技改、完善产业链多措并举助力业绩高增。一季度，公司经营成本4.61亿元，同比上升24.31%，毛利率为38.81%，同比上升5.78pct；公司净利率为30.23%，同比上升11.11pct。一方面，国内外玻璃纤维及制品的市场需求旺盛，玻纤价格持续上涨。另一方面，随公司产能持续投放，玻纤及制品销售规模扩大；一季度处理铑粉带来4,552万元收益，同期仅为0.8万元；随公司规模效应增强，冷修技改引进人机一体化智能系统新技术、新装备提高产线生产效率，以及依托天马集团形成“玻纤纱—玻纤制品—树脂—复合材料”完整的产业链布局，公司的成本优势将进一步深化；此外，公司产品结构一直在优化，高端产品、高毛利率产品占比提升。

  投资建议：公司在短切毡及湿法毡细致划分领域处于领头羊，具备一定话语权，优势显著；公司玻纤及制品、树脂化工产能持续投放，同时规模提升带动公司产品单位成本下降；此外，公司产品结构一直在优化，高端产品、高毛利率产品占比提升。公司竞争力、市占率不断的提高，成长性良好。依据公司2022年新设营收目标，预计2022-2024年，公司营收分别为31.33、38.60、46.70亿元，归母净利润分别为6.36、7.68、9.04亿元，对应PE分别为9.68、8.02、6.81倍，首次覆盖给予“买入”评级。

  风险提示：疫情反复降低需求；行业竞争加剧；原材料成本超预期上升；产能投产进度不及预期。

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