玻纤下游需求打开锁定未来两年增长4股最受益（名单）

  前言：长海股份发布了重要的公告称前三季度业绩同比增长超过130%，而根据公告来看，是玻纤行业表现特别出色，所以有乡亲希望我能梳理下玻纤行业的整体情况，安排！

  如果说之前玻纤的价格持续上涨和限产有直接关系，那么日后玻纤的价格持续上涨，则是因为需求缺口打开，尤其是下游风电行业的需求会有明显提升，而关于风电行业的变化，我已经在白天的时候说过了，这里就不展开，这里详细说说玻纤的情况。

  玻璃纤维，是一种性能优异的无机非金属材料，种类非常之多，优点是绝缘性好、耐热性强、抗腐蚀性好、机械强度高，但缺点是性脆，耐磨性较差。其主要成分为二氧化硅、氧化铝、氧化钙、氧化硼、氧化镁、氧化钠等，根据玻璃中碱含量的多少，可分为无碱玻璃纤维、中碱玻璃纤维和高碱玻璃纤维。

  根据卓创资讯，全球新增玻纤产能以国内为主，21 年前三季度国内新增投产玻纤生产线 万吨，其中粗纱/电子纱分别为 60/9 万吨，供给端已得到一定释放21Q4 到 22 年，全球新增产能有限，其中粗纱/电子纱分别约26/15 万吨。根据卓创资讯，预计从目前时间点到 22 年下半年，全球新增产能合计为 41 万吨，其中中国巨石/山东玻纤/邢台金牛分别新增粗纱 12/4/10 万吨，中国巨石/泰山玻纤分别新增电子纱 10/5 万吨。

  行业新增有限，一是在能耗双控下，能耗指标要求趋严，对落后产能的生产/扩张限制增强；二是铑粉价格大大上涨（铑粉是用来生产漏板的重要原材料），导致单吨玻纤生产线投资提升，提高了行业进入门槛。

  预计21/22年全球玻纤纱有效产能879/941万吨，根据中国玻纤工业协会，20 年全球玻纤有效产能 816 万吨，20 年末全球在产产能约 850 万吨。考虑到点火后，玻纤池窑产能爬坡至满产仍需约 1-2 个月，根据玻纤生产线 年全球玻纤新增有效产能分别为 63.0/61.5 万吨，整体新增有限。

  产能的集中投产会导致在产产能增长的幅度较为陡峭，例如 18 年 Q3/Q4 分别边际新增 9.2/7.8 万吨/季，以及 20 年 Q3/Q4分别边际新增 7.7/6.3 万吨/季，导致玻纤在产产能在短期内陡峭上行，产生的冲击相对更为剧烈。

  从粗纱的季度边际新增有效产能来看，仅 21Q4 边际新增有效产能较多，达 7.1 万吨/季，进入 22 年后边际新增有效产能将逐渐放缓，预计 22 年 Q1-Q4 边际新增有效产能分别为 2.9/1.3/1.3/0 万吨/季。因此，相较上一轮周期连续两个季度有较多边际新增有效产能（18Q3/18Q4 分别边际新增 9.2/7.8 万吨/季），本轮周期供给释放节奏将更为稳健，产生的冲击也更为温和。

  玻纤在交通运输领域的应用大多数表现在轨道交通装备/汽车制造/其他交通工具制造三大领域。

  我国玻纤需求中，仍有超过 20%的需求来自海外，根据中国玻纤协会以及海关总署，2020 年我国玻纤产量 541 万吨，其中净出口量约 114 万吨，净出口占比为 21.1%。近几年我国净出口占比持续走低，可能由于玻纤在国内市场应用不断成熟，渗透率不断的提高，国内需求占比逐渐提高。疫情后，海外市场需求慢慢地恢复，根据卓创资讯，21 年 8 月份玻纤及制品出口量为 16.1 万吨，较 21 年 1 月份 11.4 万吨明显增加。

  随着全球城市化进程的加快速度进行发展，各国基建投资持续增长。其中 2012-2020年，我国建筑业总产值由 13.72 万亿增长至 26.39 万亿，年均复合增长率 8.52%。在建筑领域，玻璃纤维广泛地应用于建筑承载工程中的巩固材料（混凝土梁、柱）、建筑物内外墙体保温、防水、抗裂材料和节能建筑门窗等。在建筑业总产值持续增长的情况下，玻璃纤维作为建筑基础材料的需求也将随之增长。考虑到在疫情扰动下，全球经济下降带来的压力逐渐加大，逆周期调节政策有望发力，预计 21/22 年全球建筑业有望保持稳健增长，并带动21/22年全球建筑材料用玻纤需求增速达5%/5%。

  根据中国玻纤工业协会，20年全球玻纤产量816万吨。根据贝哲斯咨询，按照玻纤领域各下游需求占比，可估算出 20 年玻纤各下游领域玻纤需求量，预计 21/22 年全球建筑材料领域玻纤需求增速达 5%/5%；考虑到玻纤在交通运输领域的渗透率提升以及新能源汽车迅速增加带来的拉动，并参考全球玻纤需求增速为全球工业增加值增速的 1.6 倍，根据卓创资讯数据，20年末国内玻纤行业库存22.4万吨，相较19年末50.8万吨下降约 28 万吨。我们按照需求=产量+库存变动，可估算20 年全球玻纤需求约844（816+28）万吨。

  近几年国内玻纤集中度不断的提高，截至 21 年 9 月末，国内粗纱/电子纱 CR3 分别为 62%/50%。由于头部企业能耗指标更优，且在能耗双控下，落后产能扩张难度提升，我们判断行业新增产能将以能耗指标更优的头部企业为主，从而进一步改善供需关系。

  能耗双控目的是为了倒逼产业体系/能源结构调整，一方面有望引导产业向低能耗方向发展，例如汽车轻量化；另一方面有利于新兴/低能耗产业的发展，例如新能源汽车/风电等行业。而汽车轻量化/新能源汽车/风电行业发展均带来玻纤应用的显著提升。

  1）在汽车轻量化方面，节能减排是汽车轻量化的核心驱动力，材料轻量化成重点内容，而玻纤增强热塑性塑料成为重要突破口；

  2）在新能源汽车方面，政策支持下近几年新能源汽车销量迅速增加，而新能源汽车对轻量化的需求更为迫切，从而加快了玻纤在汽车领域的渗透；

  3）在风电应用方面，随着风电进入平价时代，未来风电需求的增长主要依赖于度电成本的下降，大容量、长叶片、高塔架被认为是降低度电成本的主要手段。1GW 风电叶片约需 1 万吨玻纤用量，随着风机机型容量慢慢的变大，风机叶片朝着大型化趋势演变，每兆瓦风电叶片所需玻纤用量增加，长期利好风电用玻纤产品需求。

  中国巨石（600176）：玻纤行业龙头，公司产能规模行业第一，截至 21 年 9 月末，公司国内粗纱市占率达 34%，凭借更强的盈利/融资能力，公司有望主导行业新增产能，市占率有望持续提升。

  中材科技（002080）： 公司从事玻璃纤维及其制品的研发，制造及销售。玻璃纤维年产能突破90万吨，产品包含粗纱，细砂，短切纤维，耐碱纤维，缝编织物等类别，大范围的应用于交通运输，电子电器，风力发电，建筑，管道，航空航天等国民经济各个领域。

  长海股份（300196）：公司是玻纤制品龙头，产业链一体化，竞争优势显著。目前企业具有 30万吨玻纤纱产能，公司公告的新建 60 万吨玻纤纱产能有望在十四五期间逐步落地，届时公司玻纤纱产能有望达 90 万吨。

  山东玻纤（605006）：公司是山东国资委实际控股的玻纤“三小”龙头，业务集玻纤纱（含制品）、发电供热于一体。目前玻纤在产产能 37 万吨/年，居全国第四，重点布局于华东市场。

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